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浙商證券股份有限公司馬莉近期對(duì)愛施德進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《愛施德2022年報(bào)點(diǎn)評(píng)：分銷能力獲肯定，積極布局多元化創(chuàng)新業(yè)務(wù)》，本報(bào)告對(duì)愛施德給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為8.71元。

愛施德(002416)　　投資要點(diǎn)　　愛施德披露 2022 年財(cái)報(bào)， 2022 年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收 914.29 億元（ yoy-3.93%），歸母凈利潤(rùn) 7.30 億元（ yoy-20.80%），消費(fèi)電子收入不及預(yù)期，利潤(rùn)短期承壓?！　∠M(fèi)電子收入不及預(yù)期，利潤(rùn)短期承壓：　　2022 年公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收 914.29 億元（ yoy-3.93%），歸母凈利潤(rùn) 7.30 億元（ yoy-20.80%）； Q4 營(yíng)收 235.05 億元（ yoy-21.24%），歸母凈利潤(rùn) 0.99 億元（ yoy-43.06%）。全年公司收入微降，主要系宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，消費(fèi)電子收入不及預(yù)期，連帶利潤(rùn)短期承壓。費(fèi)用端，全年研發(fā)費(fèi)用增幅較大，同比增加 39.50%，主要用于新購(gòu)子公司研發(fā)費(fèi)用，后續(xù)或通過(guò)公司品牌知名度及服務(wù)體驗(yàn)的提升，以及業(yè)務(wù)發(fā)展空間的提升為公司提升競(jìng)爭(zhēng)力并帶來(lái)未來(lái)收益?！　∈謾C(jī)分銷服務(wù)能力持續(xù)提升，戰(zhàn)略合作伙伴利好輻射備受關(guān)注：　　公司作為蘋果、榮耀、三星的戰(zhàn)略合作伙伴和全國(guó)一級(jí)經(jīng)銷商，在疫情特殊時(shí)期，依舊為合作伙伴創(chuàng)造新的合作價(jià)值。據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu) Canalys 數(shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)手機(jī)行業(yè)頭部品牌市場(chǎng)份額進(jìn)一步集中，蘋果占據(jù)過(guò)了全年 18%的市場(chǎng)份額，榮耀全年出貨量增長(zhǎng)高達(dá) 30%，位居國(guó)內(nèi)市場(chǎng)全年出貨量第二，三星持續(xù)發(fā)力高端市場(chǎng)，憑借折疊屏產(chǎn)品重獲消費(fèi)者青睞。愛施德為蘋果公司全球最大的優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商，同時(shí)是榮耀品牌唯一的全渠道零售服務(wù)商，更是三星零售業(yè)務(wù)的重要合作伙伴，運(yùn)營(yíng)管理中國(guó)區(qū)最大的三星旗艦體驗(yàn)店，總管理門店數(shù)超 4,000家。此外，財(cái)聯(lián)社消息稱蘋果將會(huì)于今年 6 月的 WWDC 上展現(xiàn)其備受期待的混合現(xiàn)實(shí)（ MR）頭顯產(chǎn)品，公司作為蘋果戰(zhàn)略合作伙伴亦備受期待。　　多元化創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展嘗試，積極布局未來(lái)發(fā)展路徑：　　公司積極拓展新能力，戰(zhàn)略性布局未來(lái)發(fā)展。子公司優(yōu)友互聯(lián)成為國(guó)內(nèi)首家獲得物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)售試點(diǎn)批復(fù)的企業(yè)，將在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域創(chuàng)造更高價(jià)值；公司亦在 3C 數(shù)碼和快消領(lǐng)域上游積極布局，期望以自有品牌實(shí)現(xiàn)消費(fèi)端價(jià)值兌現(xiàn)。此外，公司還在新能源汽車銷售服務(wù)側(cè)開拓布局，積極參與融合手機(jī)及新能源汽車生態(tài)加速變革的進(jìn)程。股東回饋端公司也展現(xiàn)積極回饋態(tài)度， 2022 年擬現(xiàn)金分紅金額 6.20億元，即向全體股東每 10 股派息 5 元?！　∮A(yù)測(cè)與估值　　愛施德作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字化分銷和數(shù)字化零售服務(wù)商，在銷售網(wǎng)絡(luò)布局、產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)發(fā)展、組織效率提升和數(shù)字化更新支撐等方面具有顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是我們持續(xù)看好公司的核心理由。公司仍堅(jiān)持以數(shù)字化分銷和零售業(yè)務(wù)為主深化當(dāng)前已成熟發(fā)展的 3C 數(shù)碼和快銷品領(lǐng)域，同時(shí)積極開拓布局新能源領(lǐng)域，致力于描繪出全新成長(zhǎng)軌跡。預(yù)計(jì) 23/24/25 年公司營(yíng)收 1,042.39/1,206.54 /1,348.35 億元，同比增 長(zhǎng) 17.5%/16.0%/11.7%， 歸 母 凈 利 潤(rùn) 11.35/14.47/16.19 億 元 ， 同 比 增 長(zhǎng)55.4%/27.5%/10.8%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)市盈率分別為 9.5X/7.5X/6.8X，維持“買入”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示新品銷售及拓展不及預(yù)期；手機(jī)銷售不達(dá)預(yù)期；新能源產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券吳立研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為75.59%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利15.74億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為6.86。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，愛施德（002416）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星研報(bào)解讀 〗

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