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2023 年4 月28 日濱江集團(tuán)披露2022 年年報(bào)和2023 年一季報(bào)。2022年實(shí)現(xiàn)營收415.0 億元，同比+9.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤37.4 億元，同比增長23.6%。2023 年一季度實(shí)現(xiàn)營收100.9 億元，同比+63.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.6 億元，同比+145.9%。
業(yè)績符合預(yù)期，歸母凈利潤增速行業(yè)領(lǐng)先：公司2022 年?duì)I收增長主要來自開發(fā)結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目的增加，1Q23 營收大幅增長主要由于結(jié)轉(zhuǎn)并表項(xiàng)目比例增加。受行業(yè)整體下行影響，公司毛利率也有下滑，2022 年整體毛利率17.48%，同比下滑7.35pct，1Q23 回升至20.73%；基于謹(jǐn)慎原則，2022 年計(jì)提資產(chǎn)和信用減值損失合計(jì)8.58億元（2021 年為0.23 億元）。而2022 年歸母凈利率仍能保持較高增速（A 股地產(chǎn)前三），主要來自合聯(lián)營項(xiàng)目的投資收益達(dá)22.24億元，同比增加18.68 億元。
銷售排名提升，復(fù)蘇韌性充足：2022 年公司全口徑銷售金額1539億元，同比-9.0%，居行業(yè)第13 位（較2021 年提升9 位）；并連續(xù)多年榮獲杭州房企銷售冠軍；抓銷售促回款，權(quán)益銷售現(xiàn)金回籠690 億元，較2021 年略有增加。2023 年一季度全口徑銷售金額407 億元，同比+63%，增速居行業(yè)前茅，全年市占率有望持續(xù)提升。
聚焦深耕區(qū)域，積極獲取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目：2022 年公司新增項(xiàng)目41 個(gè)，其中寧波1 個(gè)，金華2 個(gè)，杭州38 個(gè)，堅(jiān)定深耕杭州；新增總建面473 萬方，權(quán)益拿地金額374 億元，權(quán)益占比55%?？偼羶?chǔ)分布結(jié)構(gòu)良好，2022 年末土儲(chǔ)中杭州占65%，浙江省內(nèi)非杭州占比20%，浙江省外占比15%。2023 年將繼續(xù)在杭州及浙江省內(nèi)優(yōu)質(zhì)二三線城市拿地。
財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，融資渠道暢通：2022 年公司三道紅線穩(wěn)居綠檔，剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率60.7%，凈負(fù)債率55.4%，現(xiàn)金短債比1.7。債務(wù)結(jié)構(gòu)清晰，僅由銀行借款、債券和中期票據(jù)構(gòu)成，其中銀行借款占比80.4%；綜合融資成本4.6%,較2021 年下降30BP。
公司2021 年下半年以來積極在杭州拿地，銷售規(guī)模和利潤率有保障。我們小幅下調(diào)公司2023/2024 年歸母凈利潤至47.2 億元、61.4億元，新增2025 年預(yù)測73.5 億元，2023-25 年增速分別為26.3%、29.9%和19.9%，公司股票現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE 估值為6.1/4.7/3.9 倍，維持“買入”評級。
土地市場競爭加??；杭州市場大幅下行；其他房企頻繁違約。
【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。

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